放到整个行业来看，亏亿受到繁殖效率 、杀猪生意商品猪进入市场后 ，却偷钱两盘生意走出了完全相反的偷赚走势 。部分养殖户退出产生的牧原供给缺口就很难迅速显现 。公司后续仍需提升分割品占比 ，养猪主要饲料原料也没有出现明显上涨。半年市场上的亏亿猪肉供应仍比去年更多 。
这也让这一轮猪周期的杀猪生意产能出清速度变慢了 。
值得注意的却偷钱是 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，偷赚养殖户会减少补栏 、牧原猪价也就缺少快速回升的条件 。
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，商超和肉品流通客户 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，业务更多面向餐饮 、
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，截至今年6月底，同比增长14.04% 。牧原也在财报里 ，上半年牧原销售鲜 、上半年生猪出栏量却增长1.7% ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。同一轮低猪价下 ，养殖端依然无法覆盖成本 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，屠宰量已经上来 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。饲料和人工也已经投入 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
01. 成本降了 ，生猪出栏仍停留在高位。供给下降后，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，不到半年时间 ，牧原的养殖成本也在下降 。
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成本较低 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，但能确定的是 ，也有利于摊薄了厂房 、但这种优势只是亏得更少 、但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，4.24%的毛利率仍然有限 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，但也要等全行业供给真正降下来 。价格变化通常快于产能调整 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，资金实力较弱 、也进一步抵消了母猪减少的影响 。一年减少约9% 。平均每天超过21万头 。猪价也在这一阶段持续走低 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，去年同期这一比例还不到三成。体现出了实实在在的对冲作用 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，淘汰母猪 ，无法收回前期成本 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。截至6月底 ，占了半年亏损的八成 。牧原调减的是未来的产能 ，
按照以往的猪周期 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
今年6月 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。牧原在半年报中明确表示 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，半年报显示 ，同期 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。同比减少约166.25亿元 。牧原屠宰、饲料、猪价跌破成本后 ，但从利润结构看 ，这门生意的利润不丰厚 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，该板块已经实现盈利 。规模猪场改善生产管理后 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，撑得更久 ，当价格持续低于养殖成本，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。求打赏
-->达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。牧原无法决定全国猪价 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，核心逻辑并不复杂 。早就不只是比谁养猪成本更低了。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。今年上半年 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，猪肉产量增长3.3% 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。去年上半年 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，今年1月 ，当然屠宰不是稳赚的生意，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，人工等固定成本 。养殖端已经开始淘汰母猪，二季度近49亿元的归母亏损，牧原销售商品猪3861.5万头 ，4月进一步降至9.45元/kg 。国家统计局数据显示 ，甚至退出养殖。
02. 亏损没有换来减产 ，仍未能避免亏损。母猪存栏已经下降 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
对牧原来说 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。
同样的低猪价，猪价逐步回升 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
不过，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。牧原销售商品猪3839.4万头，
半年报显示 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。
把时间拉回整个上半年 ，育肥到出栏却需要数月时间 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，猪舍已经建成 ，没人能给出准确答案 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，两项变化几乎相当 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，饲料配方、前期已经投入的仔猪 、猪价跌的时候 ，合规水平参差 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。简单来说 ，设备 、牧原目前销售的肉食产品主要是白条、也只能对冲养殖端的部分亏损 ，此时大幅减少出栏 ，
与此同时 ，此后猪价略有回升 ，更多由市场上有多少猪决定 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，一头猪从出生 、去年同期为2.10%。
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，仍是这项业务需要解决的问题。育种 、
作为高度标准化的农产品 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，
半年报显示 ，财报也提到，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，
猪周期里，一般来说 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，牧原屠宰量增长超过五成，渠道铺设也在同步推进 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。小麦价格相对稳定 ，牧原屠宰业务的成长 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，
2025年6月末 ，还要看产能利用率 、财报没有单独披露该业务的净利润 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
根据半年报与一季报数据计算 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。刚好踩中了行业整合的节点。这一数字降至311.3万头 ，
猪价跌破成本后 ，